中金发布探求敷陈称，看守蔚来-SW（09866）“跑赢行业”评级，2024/25年Non-GAAP净利润不变，野心价54港元/7好意思元，均对应2024年1.5x

EV/Rev，港股和好意思股分裂较面前股价存53%/54%上行空间。公司于北京时刻12月21日在广州召开NIO Day。

中金主要不雅点如下：

旗舰轿车ET9提神上市，行业首个量产线控转向。

ET9售价为78.8万元，BaaS情势后售价66万元，同步发售的999台First

Edition首发限量版，售价为81.8万元，当今公司指点首发限量版也曾提神售罄，当今ET9举座订单稳健公司预期。录用节律上，ET9谋略于2025年3月开启录用。举座来看，ET9集公司十二项全栈自研本事效能于并立，带来包括瞎想、空间、抖擞、音响、智能系统、智驾、安全、三电、驾乘在内的九大改进旗舰体验，以机械架构为例，搭载的天行全主动悬架是行业内首个量产的线控转向。举座看，ET9较奥迪A8L和良马7系等竞品车型体现了较强的竞争力。

发布萤火虫品牌，插足高端小车商场。

公司提神发布了全新打造的智能电动高端小车品牌firefly萤火虫，其品牌记号灵感来源于工整灵动、能量满满、活力透顶的萤火虫，主要面向平缓自信、怜爱活命的用户，并承袭“平缓发光

freedom to

glow”的品牌精神。从技艺基础来看，萤火虫依托于蔚来主品牌积贮十年的研发、瞎想、安全尺度以及智能化科技，有望在Smart和Mini等竞品中竣事互异化上风。首款家具的预售价为14.88万元，并谋略于25年4月提神上市，该行测度BaaS情势下售价有望竣事进一步下探。

2025年迎来更强家具周期，财务有望抓续改善。

乐谈谈论12月录用破万，并冉冉具备单月2万辆的录用技艺，公司指点主品牌12月残害2万销量，该行测度12月举座销量有望残害3万辆。预测2025年，公司有望迎来更强家具周期，当今谈论ET9、萤火虫首款车型以及现存车型改款，均有望录用孝敬增量。财务角度，随同销量增长和降本，公司于3Q功绩会中清晰谈论蔚来/乐谈毛利率分裂有望冉冉达15%/20%。

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